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今年第三次加息在即,美国加息周期还有多久?

时间:2018-09-04 18:41  来源:网络整理  阅读次数: 复制分享 我要评论

  本文作者中信证券(600030,股吧)固收分析师明明,原文标题《美国本轮加息周期还有多长》。

  近日,美国商务部公布7月美国PCE数据,作为美联储衡量通胀的常用指标之一,今年第三次触及美联储2%的目标。但日前美联储主席在年会发表偏鸽言论,称美国目前经济总体稳健,通胀率超过2%目标风险较小。美联储将于本月21日召开议息会议,美国加息周期还有多久?通过对历史上美国加息周期的梳理,我们分析如下:

  历史上美国的加息周期回顾

  美联储主席的鸽态叠加7月美国PCE数据今年第三次触及美联储2%的目标,暗示着加息步伐的临近。美联储预计将在9月加息。彭博显示,美国9月加息概率为94.6%。自2015年底本轮周期首次加息,到美联储今年已加息两次,年内第三次加息在即,美国加息周期还有多久?需要我们回顾历史,分析美国的加息周期。

  加息指一个国家或地区的中央银行提高基准利率的行为,有利于抑制通胀和消费等,并为下一次救市腾出一定降息空间。纵观美联储历史上共出现5次加息周期,分别出现在1983年、1988年、1994年、1999年以及2004年。五次加息周期的情况各有不同:

从下表可以盘点美国历史加息周期的始末,发现金融市场在美国加息前的拐点出现时点有一定规律性。债券长端总是先于另二者出现拐点,考虑到长期债券的久期更大,债券长端对经济形势的变化更加敏感,因此也更具有前瞻性。如果货币政策在通货膨胀率上升的初始就开始转向,央行能够更加超前地把握经济的发展走向,提前出手对通货膨胀率进行控制。

  从下表可以盘点美国历史加息周期的始末,发现金融市场在美国加息前的拐点出现时点有一定规律性。债券长端总是先于另二者出现拐点,考虑到长期债券的久期更大,债券长端对经济形势的变化更加敏感,因此也更具有前瞻性。如果货币政策在通货膨胀率上升的初始就开始转向,央行能够更加超前地把握经济的发展走向,提前出手对通货膨胀率进行控制。

今年第三次加息在即,美国加息周期还有多久?

  第一轮加息周期前,宽松的财政政策拉开美国经济复苏序幕,牛市引起通胀急速上行。1980年美国经济处于复苏初期,困扰美国长达十年的滞胀临近尾声,里根政府主张减税帮助经济复苏。但至1981年美国的通胀率已达13.5%,远超合理范围。债市方面,十年期国债在1980年6月16日录得年内最低收益率9.47%后开始上行,至1981年10月录得66.3%的增长,两年期国债收益率在10%小幅震荡;股市方面,1982年8月美国股市开始腾起,至加息周期开始,道琼斯指数录得39%的增长。为抑制通胀,里根政府采取稳定的货币政策进行控制,从1983年3月开启第一轮加息周期,通胀率从1981年的超过13%降至1983年的4%以下。本轮加息周期起始时1983年3月,股市和债市均处于牛市腾起阶段,债市对经济形势的反应敏感度要前于股市,至本轮加息周期止1984年8月,股市和债市均未有较大回落,仍高于加息前水平。

  本轮周期历时17月的加息周期提高基准利率3个百分点。

  第二轮加息周期前,1987年股灾的爆发引起美联储紧急降息救市,通胀随股市回复而持续上行。债市方面,十年期国债从1987年3月23日7.25%后开始上行,至1981年10月16日创年内新高10.23%,录得超41%的增长,两年期国债自1988年3月2日7.07%开始上行,至1989年3月28录得全年最高9.86%;股市方面,道琼斯指数于1987年10月9日2640点跌落至1987年10月23日1739,录得此轮股灾最低点,跌幅超过-34%,此后股市开始回温。本轮加息周期内,美国经济增长整体稳定,在4%处小幅震荡,至加息周期结束时GDP增速为3.75%,在91年3月录得八年来最低水平;失业率处于80年代以来的低位;债市稍有回落,但10年期国债收益率仍保持在8%以上,短端收益率则出现超2%的跌幅,而股市则自美联储救市后一直处于牛市上行。

  本轮周期历时14月的加息周期提高基准利率3.3125个百分点。

  第三轮加息周期前,1990年海湾战争爆发叠加油价上行加剧了美国经济形势的不稳定,经济出现衰退,随后美联储减息帮助经济复苏,1994年通胀开始上行。债市方面,十年期国债从1993年10月15日5.19%创年内最低后开始上行,至1994年11月17日创年内新高8.03%,录得54.7%的增长,两年期国债1994年1月28日4.08%开始上行至1995年1月3日创年内新高7.73%;股市方面,道琼斯指数于1993年11月10日3625点上行至1994年2月7日3964。加息开启后,虽然股市出现小阴线,但在94年底开始强劲上升。本轮加息周期内,美国经济增长先增后降,在4%处小幅震荡,至加息周期结束时GDP增速为3.47%;失业率下降1.2%;股市小幅区间震荡调整,后期债市长端、短端均有2%的回落。本轮加息周期历时12月的加息周期提高基准利率2.75个百分点。

  第四轮加息周期前,亚洲金融危机爆发,美联储下调利率以应对危机,与紧随的IT热潮令投资增速迅猛,经济出现过热。债市方面,十年期国债从1998年10月5日4.16%结束下跌后腾起,至2000年1月20日6.79%结束增长,录得63.22%的增长,两年期国债自1999年4月8日4.93%开始上扬,至2000年5月15日6.93%止;股市方面,道琼斯指数于1998年10月7日7633点上行至1999年5月19日11107。本轮加息周期内,股市在10000点至12000内震荡,债市长端亦稳定在6%处,短端升幅2%

  。本轮周期历时11月的加息周期提高基准利率1.75个百分点。

  第五轮加息周期前,2000年后互联网泡沐破灭后,美国经济陷入衰退,“911”事件令美国经济雪上加霜,美联储大幅降息救市, 2003年下半年经济复苏,房地产泡沫随之而来,需求拉上的通胀也开始上行。债市方面,十年期国债从2004年3月16日3.73%开始进入快速上升通道,至2004年5月13日4.85%结束增长,录得30%的增长,两年期国债自2004年3月24日1.5%开始上行,至2006年6月28日5.29%结束;股市方面,道琼斯指数于2004年3月30日10048点开始上行。本轮加息周期内,股市小幅区间震荡调整,并无明显趋势,债市长端有1%的回落,短端则出现最大增幅近3.8%。

  本轮周期历时13月的加息周期提高基准利率4.25个百分点。